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　　着手：CFC商品计策研究

　　作家 | 中信建投期货  研究发展部  石丽红

　　本证明完成时候  | 2025年08月17日

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　　继豆油之后，本周棕榈油和菜油连续迎来朝上打破。MPOB月报利空不足预期，重叠马棕8月阶段性产量及出口数据利多，以及印尼B50带动的多头神志呼风唤雨，周一棕榈油迎来打破性大涨。行业号召推迟B50践诺至少两年的传言一度激励棕榈油回调，但很快被印尼政府大量充公油棕训导园激励的产量担忧盖过，棕榈油期价再度创出新高。周二菜油的打破性高潮受到加菜籽将被征收高额反推销保证金传言的驱动，随后很快被商务部公告所证据。尽管丰重利润下的菜油积极买船及澳菜籽成交传言打压后半周菜油高位回落，菜油并未回落至打破前水平。从底层逻辑来看，澳菜籽很难弥补加菜籽不成入口带来的供应缺口，菜油价钱重点抬升倾向明显。

　　一、多重利多成分共振，棕榈油迎来打破性高潮

　　本周棕榈油的打破性高潮始于MPOB月报利空不足预期以及马棕8月阶段性产量和出口数据利多，这显赫扭转棕榈油市集神志，闭幕了棕榈油近两周的高位转机。

　　MPOB月报浮现，马棕7月产量181万吨，环比增7.09%，略低于主流机构预估；出口131万吨，环比增3.82%，基本相宜预期；但因国内耗尽保管48万吨高位，马棕7月末库存仅环比增4.02%至211万吨，低于主流机构预估，这带来棕榈油市集神志的相应上修。

　　不仅如斯，马棕产量及出口数据亦可见利多头绪。马棕7月产量虽有环比增长，但同比却录得1.55%降幅，这相较2季度的产量同比增长有明显变化。而此前有研究合计，2024年2季度以来马来半岛降雨偏少，可能导致2025年下半年棕榈油产量下跌，SPPOMA对马棕8月1-10日产量环比降6.25%的预估加剧此种担忧。而在需求端，马棕7月出口已得到小幅回暖，随印尼棕榈油8月及9月出口税费一语气上调，马棕后续出口有望得到进一步好转。船运机构ITS及AmSpec辩认瞻望马棕8月1-15日出口较上月同期增16.5%和21.3%，对市集神志带来提振。

　　本周印尼官方宣称谈论于2026年稍晚时候践诺B50，一度为棕榈油市集带来利多共振。有关词，在B50谈路测试尚未运行，印尼生物柴油产能不足，且补贴基金资金压力较大，以致连原料供应都可能有问题的局面下，咱们长久合计即等于到2026年底印尼也很难践诺B50。咱们敬佩，市集握有肖似不雅点的参与者也不少，这意味着棕榈油对印尼B50的交游并不充分，因而行业号召政府推迟B50践诺至少两年的传言仅激励小幅回调。

　　在印尼总统宣称将对非法征战当然资源的动作张开更大限制的打击，政府已在军方匡助下充公310万公顷的非法油棕训导园后，市集对后期印尼棕榈油产量的担忧再度提振连棕期价大涨。此前印尼于本年3月和7月所有嘱托83.3万公顷油棕训导园计议权给国有公司Agrinas，这一定进程导致了印棕5-7月产量推崇的不足预期，若更多的油棕训导园计议权被嘱托，恐对印尼棕榈油产量带来更大冲击，或导致印棕供应的进一步收紧，大幅对消马棕后续累库预期对棕榈油价钱的压制。

　　二、高额加菜籽反推销保证金禁锢买船，菜油录得朝上打破

　　棕榈油之后，菜油也很快随加菜籽反推销初裁的落地录得朝上打破。周二盘中市集有传言称加菜籽将被征收高额反推销保证金，激励菜油及菜粕期价大涨。收盘后商务部发布公告，初步认定原产于加拿大的入口油菜籽存在推销，中国国内油菜籽产业受到施行损伤，况且推销与施行损伤之间存在因果忖度。决定取舍保证金样式践诺临时反推销步履，自2025年8月14日起，对通盘加拿大公司的原产于加拿大的入口油菜籽加征75.8%的反推销保证金，保证金以海关细目洋货品的计税价钱从价计征。

　　商务部这次并未采用临时反推销关税步履，而是征收大都反推销保证金。反推销保证金的中枢筹划是在最终裁决前对消推销对国内产业变成的损伤，同期为可能的最终反推销关税征收提供保险，它并非反推销关税，若终裁细目不反推销或反推销税率低于反推销保证金，差额部分将会被退还。尽管如斯，出于对高额反推销保证金资本及最终有可能不反璧或反璧较少的担忧，企业新加多拿大新作菜籽采购的意愿仍受到大幅冲击。不仅如斯，此前的一丝加菜籽买船亦有可能因此而出现洗船，这无疑将加剧后期国内菜籽供应的偏紧进程。

　　把柄WTO国法，反推销探员总时长一般不突出12个月，稀奇情况下可延伸至18个月，从旧年9月9日于今已有11个月，若在本年9月9日前商务部不成给出最终裁决，则意味着最终成果可能要到来岁3月智力明确。这本事的高额反推销保证金临时步履将对改日几个月的国内加菜籽入口带来显赫禁锢，这无疑将调动前期国内菜系品种因澳菜籽入口放开担忧而导致的罅隙处所。

　　诚然后半周国内询价并成交澳菜籽新作的传言打压菜油高位回落，但无论成交真假，澳菜籽很难富饶代替加菜籽。澳菜籽新作上市要到11月，较加菜籽更晚，即便入口经过均能复原畅通，运到国内压榨也至少要到明岁首。在训导面积及单产下跌的预期下，ABARES瞻望澳菜籽新作产量570万吨，同比降40万吨，将镌汰其出口后劲，而澳菜籽传统出口市集并不包括中国。在加菜籽出口后劲大降的配景下，澳菜籽数十万吨的对华供应后劲其实很难以调动国内菜籽及菜油偏紧的供适时势。

　　详尽来看，在马棕产量及出口数据利多迹象初见，印棕产量因训导园充公面积加多而濒临风险，且国内菜油去库预期被加菜籽高额反推销保证金强化，豆油亦濒临入口资本抬升及累库放缓的配景下，跟着三大油脂连续迎来朝上打破，前期压力升沉为守旧，上方空间也被翻开。现时豆油01下方守旧8200，压力上移至9000；棕榈油01下方守旧9000，压力上移至10000；菜油01下方守旧9800，上方压力暂看10000-10300。前期握有的油脂单边及油粕比多单可络续握有，亦可计划寻求回调逢低入场的契机。

　　研究员：石丽红

　　期货交游商讨从业信息：Z0014570

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