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　　中信建投证券扣问 文|程似骐 陶也是 陈怀山 胡天贶 马博硕 李粵皖 赵晗智 白舸

　　跟着阛阓高下切换，下半年国补落地、行业反内卷和新动力购置税退坡预期配景下，行业有望迎来“金九银十”行情。优质整车和绩优汽零主见alpha执续发挥，或将迎来估值上修行情；此外，机器东谈主板块近期产业化预期有所上修、宽流动性下仍具备β行情，但个股α大于β。。

　　跟着阛阓高下切换，下半年国补落地、行业反内卷和新动力购置税退坡预期配景下，行业有望迎来“金九银十”行情。优质整车和绩优汽零主见alpha执续发挥，或将迎来估值上修行情；此外，机器东谈主板块近期产业化预期有所上修、宽流动性下仍具备β行情，但个股α大于β。

　　乘用车板块：刻下汽车行业反内卷利好强家具周期头部主机厂，自主高端品牌依然蓝海阛阓，2026年将是30万元以上赛谈加快自主浸透率普及的一年，新车家具力及品牌成为赢输手。在流动性充沛的情况下，包涵汽车中的稀缺耗尽品（好情景）+角落改善的整车主见（好alpha）。

　　机器东谈主板块：T链和国产链（宇树、智元、58智能链等）共振。特斯拉Optimus产业链Tier1执续考证经由相对积极，咱们防守本年底三代样机有望发布，来岁Q1鸿沟量产，下半年周度排产千台以上的预期。板块在新催化下产业趋势强化、宽松流动性下仍具备β行情，但产业链主见行情发挥进一步参加“去伪存真”的考证阶段，个股α大于β，保举特斯拉链、具备技巧升级迭代的增量花式、有本体家具客户送样进展及预期差主见。

　　1、行业景气不足预期。2025年国内经济复苏但具体节拍有待不雅察，汽车行业需求或随之波动；耗尽者收入增长放缓或预期波动均会影响以旧换新促销恶果，客运、货运阛阓需求不足也将制约商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求复苏经由。

　　2、策略落地恶果不足预期。耗尽品以旧换新以及诞生更新策略全面落地仍需时日，策略宣传、信息传播亦需要一定时分。补贴资金能否执续披发到位，置换需求能否告成开释，均有待执续不雅察。

　　3、出口销量不足预期。出口受国际场面、国度策略、汇率等多方成分影响，国际销量增长有波动风险。

　　4、行业竞争情景恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂和零部件供应商竞相布局，跟着技巧跳动、新产能投放等供给要素变化，异日行业竞争或加重，整车和零部件企业的阛阓份额及盈利才能或将有所波动。

　　5、客户拓展及新名目量产经由不足预期。汽车电动智能化趋势下，现存整车和零部件供应链情景迎来重塑，赢得新客户和新名目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司阛阓份额可能受到影响。

背负剪辑：凌辰